老谢短评:外推短牛 何去何从
 
据彭博新闻社报道——知情人士称,中国正在加快可能合并国内最大两家投行的进程,此举将缔造出一个规模820亿美元的行业巨擘,并可能在该国130多家券商间掀起一股整合潮。
 
据知情人士透露,根据最新提议,中国最大券商中信证券的母公司中信集团将作为主收购方,购买中国第二大券商中信建投的股份。知情人士称,中信集团将从中信建投的国有股东中央汇金手中购买股份,从而成为中信建投的最大股东,为整合资源和运营铺平道路。由于相关事项不公开,知情人士要求匿名。
 
知情人士称,相关细节仍在敲定之中,但中信证券和中信建投的党委已经批准了计划。他们表示,中信集团正在争取国务院的支持,之后会向中央汇金呈交细节。
 
中国规模1.2万亿美元的证券行业正在发生着巨变,中国监管机构据悉正考虑向部分大型国有商业银行率先试点发放券商牌照,以应对金融业加速对外开放过程中与华尔街投行的竞争。
“2018年以来监管部门在推动发展高质量投资银行上探索了几种路径,”张经纬、蒋中煜等安信证券分析师在一份报告中写道。“一方面,引入包括外资券商在内的优质竞争者,另一方面,有意推动券商市场化合并和提升券商规模。”
 
他们指出,现在判断头部券商的命运为时过早,但中小券商将承受被淘汰的更大压力。中国131家券商的资产加起来,方可与高盛一家的资产相媲美,还不到该国最大银行工商银行的三分之一。它们也远非能够提供全面服务的投资银行,大部分收入依靠全国各地的散户来贡献。据高盛的一项研究,这一市场很分散,头部五大券商仅占行业收入的三分之一左右。
 
这些年被割过的韭菜
 
大家都看到了,这两天上证指数站上3000点,为了不再回头站稳点位,作为龙头权重的券商股集体发力。除了上文彭博社的报道作为上涨的逻辑支撑点,那么这背后还有什么更大逻辑背景?恐怕很多人都想问这个问题。老谢试着解读一下,仁者见仁智者见智,仅供各位参考,毕竟中国的二级市场水太深。
 
6月27日,财新报道称,证监会计划向商业银行发放券商牌照,市场一片哗然。都在猜测到底是那两家银行会获得牌照。我的看法是一个属于直接融资的新的时代真正到来。不谈口号,没有雷声大雨点小,一切迹象都在表明这一次是在玩真的,属于资本市场的5-10年,乃至更长期的大机会已经在形成。很多人会说,金融行业的混业经营早就开始了,为什么这次会引发市场这么大反响。
 
如果银行拿券商牌照只是为了混业经营,那为什么不是券商拿银行牌照呢?这也是混业经营啊。没有反着来,也不可能反着来,就是因为这样做就是要为资本市场的大发展铺路。给银行放牌照是,注册制改革更是,如此方能更加充分的发挥资本市场的(直接)融资功能、价格发现功能和资源配置功能,而为了实现以上功能,就需要做到为投资者带来投资风险溢价之上的收益可能。
 
长期以来中国的经济模式是一个间接融资的模式,银行提高利率从储户手中获得流动性,然后贷给企业从而获取利差。这一模式在经济上升期没什么问题,皆大欢喜。但在经济下行期,就会出现矛盾。实体经济开始走弱,银行无法继续依附在实体身上获取利差,贷款就成了高风险行为,一个不好就会落成坏账。因此,对于银行来说只有贷给国企才是最安全的,这也就造成了民间所谓的“国进民退”的说法。经济下行,中小微企业从银行还借不到钱,这就会形成一个恶性循环。反推上去,银行没有那么多企业需要贷,因此对于存款的需求也会减少,不断下调的利率也让储户宁愿把钱去买理财P2P也不愿存银行。再反推下去,现在银行的理财产品参差不齐,和一些第三方机构合作,赚了没事,亏了银行就会被人在门口拉横幅。这风险和收益不对称啊。也难怪以前宇宙第一行工行的行长说自己也是弱势群体。
 
间接融资的弊端在经济下行周期显而易见。那么直接融资就被摆上了日程,什么是直接融资——炒股!对没看错,就是炒股。中国股市从30年前成立初始的目的就是——为国企融资。直接融资有什么好处?只要上市公司业绩出色,就能从市场获取更多的资金,这是价值投资的一种说法。那还有一种玩法,对是玩法,不是说法!大股东找机构坐庄抬升股价,这和企业本身业绩无关。对于中国大多数投资者来说(散户),追求短线收益是王道,价值不价值不重要,能快速赚到钱才是对的。越是市值小的股票,越是容易被操控,因为庄家需要的资金量小,也更易操控股价。因此,这些年次新股、中小创成了大量股民的最爱。
 
在经济上行周期,企业因为有银行做背书,并不对股市感冒。上市公司更是有恃无恐,一方面是退市机制不完善,监管者对财务造假也是睁一眼闭一眼;另一方面,上市公司融资渠道太多,股市不过是其中一条途径而已,特别是一些优质企业,不愿意把市值做大、把股价做高,因为高处不甚寒,到处都是做短线的,万一被集中高位抛售,股价下跌也会也会影响到企业本身实体经营。恰恰是一些混进股市的劣质企业,愿意把股价做高,大股东可以大小非解禁后高位套现,后面洪水滔天和他也没关系了。还有一种套路,大股东套现一部分资金,然后依然掌握着实控人的位置,市场寻找壳买家再炒一把。击鼓传花之下把股市变成了一个大赌场,久而久之,人人皆知中国股市是个赌场,有些人可以抽老千、有些人可以看到你的牌...............所以“割韭菜”就成了一个时代的标签。
 
银行改革让股市疯狂
 
回到刚才提到的工行行长那句:我们也是弱势群体。他说这话的时间是在2015年3月初,大家都知道2015年股市上半年经历了一波大牛市和一波股灾。这里的背景其实是银行在改革周期中的副产品。2013年淘宝的余额宝横空出世,一开始这款货币基金的利率高的吓人,明摆着是在高层授意之下赤裸裸的抢劫银行,谓之改革,当年老谢对此也有评论文章,支持革银行的命。
 
2012—2013年是一个各行各业去产能的关键年,有些企业因为有利润在去产能的过程中,阳奉阴违。有的甚至拿银行贷款的钱继续扩能。这也基本符合马克思当年的论点:“如果有10%的利润,它就保证到处被使用;有20%的利润,它就活跃起来;有50%的利润,它就铤而走险;为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律;有300%的利润,它就敢犯任何罪行,甚至绞首的危险。”
 
用行政手段去产能效果肯定不佳,只有通过市场化手段来解决。因此这货币基金2013年后如雨后春笋冒出来,打的银行是措手不及。当然银行也不是吃干饭的,思路调整很快,立马融入到理财大军中,毕竟人家是有优势的。博弈就此开始,当年9月6日,国债期货时隔18年后再次上市,当局的初衷是想把银行引入期货,但是当时银行并不感冒,因此国债期货交易量一直上不去。而且当年银监会和保监会互相推诿,都想让对方先去吃螃蟹。这么一来这个革银行命只革了一半,银行可是小强死而不僵。既然革不了就只能放一放了,然后找证监会聊天。2014年酝酿了一年的杠杆牛终于在年末发力了,2015年大家都知道结果了...........
 
当年改革者的初衷据是想转变经济发展模式,从间接融资转变成直接融资,拿银行开刀,鼓励股市。很多时候想法是好的,但容易好事办成坏事。2015年6月,上证指数突破并站上5000点,两市成交超两万亿。据不完全统计,通过融资融券、伞形信托、股票质押回购、股票收益互换、银行贷款流出等工具,银行自有资金及理财资金入市规模远超3万亿元。大批银行资金直接或间接地进入A股,再加上其它杠杆工具的作用,助推A股一涨再涨。
 
本来是想要弱化银行在经济中的作用,结果银行是无孔不入,还有保险资金更是在股市中覆雨翻云。加上中国股市的“赌场效应”,最后一发而不可收拾。一场历时3年的改革,主要是对银行的改革,其实,银行还是那个银行,不让赚利差,那我就少赚点,搞个理财产品一样坐上500强头把交椅。银行没搞定,却把股市拖下了水,直接“废掉”了保监会主席和两任证监会主席。
 
外力倒推改革
 
中国的国情决定了,自我改革的代价太大,且未必达到预期效果。改革成功的关键点往往都是伴随着外部力量的推动。如没有中美贸易战,我们可能直到现在还无法真正摆脱对出口贸易的依赖,而转向内需型经济模式。若没有新冠疫情,实现绿色中国还得推迟好多年,地摊经济也不可能再次复苏。这次股市开始走牛同样也是外部力量的催化和推动,银行发券商牌照和头部券商合并不过是顺势而为罢了。
 
据CCN报道,美国参议院周四一致通过一项所谓的“香港自治”法案,试图严厉惩罚中国破坏香港自治和自由的行为。该法案周三在众议院获得通过,将交给美国总统特朗普签署。这项法案将对帮助实施香港国安法的中国官员和实体实施强制性的制裁。这项法案还将制裁那些与参与打击香港这个全球金融中心的中国官员和实体进行“重大交易”的银行和其他公司。而在此之前,6月29日,美国商务部官网发布声明称,已取消对香港的特殊相关待遇,包括暂停出口许可证豁免,并正在进行差别待遇评估。
 
我们知道香港是中国资本对外的窗口,也是人民币结算离岸中心和国际化的跳板。香港的优势在于,资本主义制度对外兼容性较好。而这次国安法出台,让美国人觉得香港已经不再是一国两制了,美国肯定要打压。以往的经验看,做空人民币是首选。但这次,我们央行提前在香港发行了100亿央票,回收了人民币在香港的流动性。做空者由于找不到等量的人民币去做空,因此这次金融攻击香港也就不成立。因此,我们看到人民币在7.0附近做横盘整理。但不得不说,香港囤积的资金也没那么容易出去了。既然不能“南下”,总要有个宣泄口,那就“北上”。昨天一天股市中的北上资金就流入100多亿,很显然是国家行为。这么多资金只有金融行业能吸纳,券商银行乘势拉涨。
 
疯牛不在,慢牛可期
 
3000点短期来看是站稳了。权重蓝筹坐镇,指数风险不大。除非美国短期再来一次股灾,把中国股市给带下去。不过以3月份的经验看,当时道指狂泻1万点,A股也就跌了300点。对于后期来看风险应该不大了。至于能冲多高?今年年底触到4000点附近,完成央视当年小小的心愿应该可以有。一方面高层有继续推动直接融资改革的意愿,另一方面经济下行周期,间接融资确实对中小企业不感冒。现在鼓励直接融资、科创板上马,创业板改版和加上已经利率市场化的LPR,对后期中小企业融资是大开绿灯。今年下半年经济大概就归拢为两大主题:股市和内需。具体到内容就是:解决中小企业融资问题;地摊经济解决下就业问题。(一家之言仅供参考,不作为投资建议)
非常棒 不错哦 还行吧 一般般 我不同意你的观点
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